2025年10月，中国美债持仓跌至6887亿美元股票配资中心网址，较历史峰值几近腰斩；同期黄金储备却连续14个月上涨，达到7415万盎司。一减一增之间，不仅是数字的跳动，更是一场全球顶级资本的集体“迁徙”。
中国、印度及欧洲部分机构正同步减持美债、增持黄金，引发市场对“谁在抛售”的热议。这并非简单的市场情绪宣泄，而是主权基金作为全球金融市场“超级散户”，在美元信用风险升温下的理性计算与策略趋同。这种现象背后，既有独立的风险评估模型驱动，也显现出明显的羊群效应。
主权基金的动向往往被视为市场风向标。中国连续12个月有节奏减持，印度紧随其后减少超四分之一持仓，欧洲金融机构亦因政策波动加入抛售行列。这种步调一致的“撤退”，表面看是跟风操作，实则是基于各自长期模型的独立决策。正如阿塞拜疆国家石油基金将黄金配置推至政策上限，这些调整并非一时兴起，而是对美国财政纪律松弛与地缘政治风险的本能反应。
这种同步行为看似羊群效应，实则是对共同风险的理性避险。美国联邦债务突破38万亿美元，叠加金融制裁“武器化”的风险，让美元资产的传统安全属性打折。当一家“大玩家”开始寻找替代品，其他有着相似风险敞口的机构便会迅速效仿，形成一种基于理性共识的“聪明羊群”效应。数据显示，2025年全球央行黄金持有量首超美债市值，正是这种共识的直接体现。
然而，全球资本并未完全撤离。道明证券数据显示，2026年初美债拍卖获配比例不降反升，日本仍持有约1.2万亿美元美债。这揭示了市场的深层分化：以日本为代表的盟友资本仍留恋美债收益，而以新兴市场为代表的主权资本则在通过黄金构建新的安全防线。这并非恐慌性崩塌，而是一场漫长且深刻的资产负债表再平衡。
这场抛售潮的本质，是主权资本对美元信用的重新定价。当避险不再是战术选择而成为战略必需，全球金融体系的“去美元化”便不再是空洞的口号，而是一种正在发生的现实。羊群或许偶尔会迷路，但领头的“超级散户”显然已经嗅到了风暴的气息股票配资中心网址，并开始寻找新的避风港。
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